信凯科技本次公开发行股票数量不超过2343.49万股，拟募集资金为2.65亿元，其中保荐机构为国投证券股份有限公司，审计机构为中汇会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为上海市锦天城律师事务所。

　　在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

　　营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为12.1亿元、11.9亿元、10.7亿元，复合增长率为-5.85%。

　　营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-10.37%，低于行业平均水平。

　　净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.9亿元、0.9亿元、0.8亿元，复合增长率为-2.57%。

　　营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-10.37%，净利润同比增长-0.9%。

　　销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-10.37%，销售费用同比变动9.77%。

　　毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为15.93%、15.41%、16.07%，而行业均值分别为8.25%、5.79%、7.06%。

　　毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为15.93%、15.41%、16.07%，最近两期同比变动分别为-3.28%、4.27%。

　　净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为38.47%、24.39%、17.55%，呈现逐年下降态势。

　　毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为16.07%高于行业均值7.06%，存货周转率为4.19次低于行业均值13.76次。

　　毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为16.07%高于行业均值7.06%，应收账款周转率为5.5次低于行业均值12.76次。

　　销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为0.52%，销售费用/营业收入为4.52%。

　　报告期内，流动资产分别为7.51亿元、6.70亿元、7.53亿元，占总资产之比分别为76.39%、61.90%、56.54%；非流动资产分别为2.32亿元、4.13亿元、5.79亿元，占总资产之比分别为23.61%、38.10%、43.46%；总资产分别为9.83亿元、10.83亿元、13.32亿元。

　　报告期内，公司在资产负债率分别为61.67%、52.88%、53.61%；流动比率分别为1.37、1.32、1.32。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为15.35%、存货占总资产之比为16.39%，固定资产占总资产之比为24.45%，有息负债占总负债之比为58.43%。

　　在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

　　应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为5.98，5.85，5.5，持续下降。

　　应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率5.5低于行业均值12.76。

　　存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为4.9，4.65，4.19，持续下降。

　　存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率4.19低于行业均值13.76。

　　总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.38，1.15，0.88，持续下降。

　　总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.88低于行业均值1.64。

　　单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为71.83、24.88、3.28，持续下降。

　　资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1亿元、1.4亿元、1.3亿元，公司经营活动净现金流分别0.2亿元、1亿元、1.2亿元。

　　营收规模持续下降。报告期内，公司营收分别为12.1亿元、11.9亿元、10.7亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-1.1%、-10.37%。

　　净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为0.9亿元、0.9亿元、0.8亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-4.21%、-0.9%。

　　净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为7.39%、7.15%、7.91%，最近两期同比变动分别为-3.14%、10.57%。

　　供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为60.74%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

　　信凯科技本次公开发行股票数量不超过2343.49万股，拟募集资金为2.65亿元，其中16462.52万元用于研发中心及总部建设项目，10000.00万元用于偿还银行贷款项目。

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